L’environnement financier
Théorie financière vs. politique financière
On peut arguer que la théorie financière dénie à la politique financière toute utilite puisqu’elle est incapable de modifier le patrimoine des actionnaires (seulement maximisation de variables fiscales ou de montages juridiques). Mais en fait, l’assertion theorique de l’inefficacité de la politique financière suppose que les investisseurs aient des portefeuilles parfaitement diversifiés, ce qui est encore rarement le cas. Surtout, la politique financière depend de l’environnement financier.
Le rôle des banques dans l'économie d'endettement
Une économie d’endettement voit la prédominance de la finance indirecte (passage par des intermédiaires et notamment des banques) et les marchés de capitaux ne jouent qu’un rôle limité dans le financement de l’économie. Seule une faible part des investissements est financee par l’émission de titres, les entreprises sont fortement endettées aupres des banques, les taux d’intérêt sont administrés et ne refletent pas l’equilibre entre l’offre et la demande des fonds susceptibles d’etre prêtés. Ceci correspond a la France jusqu’au debut des annees 1980.
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Vers une économie de marchés financiers
Une économie de marchés financiers voit prédominer le processus de la finance directe, c'est-à-dire le financement directement sur le marché.
Les banques distribuent essentiellement des crédits aux particuliers pour des investissements immobiliers ou aux PME qui n’ont pas accès aux marchés financiers. Les taux d’intérêt sont susceptibles d’amples variations. La France s’en rapproche : augmentation de capital, emissions d’obligations, billets de trésorerie...
Dans une économie d’endettement, le taux d’inflation est maintenu par les pouvoirs publics proche des taux d’intérêt, ce qui entretient le systeme. Les entreprises ont alors une forte incitation a s’endetter (annees 1960-70), a surinvestir, a réaliser des investissements à forte valeur patrimoniale, a surproduire des stocks sur la cession desquels l’entreprise réalise des plus-values. Les marchés financiers se sont developpés en France au debut des années 1980 apres l’apparition en mais 1979 de taux d’intérêt reels sur les emprunts d’Etat, puis sur l’ensemble des obligations cotees en bourse.
Le directeur financier a beaucoup plus de marge de manoeuvre dans une économie de marché de capitaux.
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